Domingo, 28 Agosto 2016 08:51

En EE.UU. incremento pendiente y en Colombia vista a la reforma

Las agencias calificadoras de riesgo dicen que los acuerdos de paz en Colombia pueden traer beneficios de mediano y largo plazo a la economía así como un impacto inmejorable en el crédito soberano.

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Por Julián Cárdenas Fonseca
Analista Senior de Portafolios Especiales

Por primera vez desde hace varios meses, los comentarios de la presidenta de la Reserva Federal de los Estados Unidos (FED), Janet Yellen, indicaron que podría considerar incrementar su tasa de referencia en las próximas reuniones. Sin embargo, así como en el primer semestre prefirieron esperar ante el resultado del referendo en el Reino Unido y las señales de debilidad de la economía, las elecciones presidenciales en los Estados Unidos hacen más posible la subida en diciembre. En Colombia, el anuncio del cese definitivo del fuego y la presentación del texto del acuerdo del fin del conflicto con las Farc generaron una respuesta favorable del mercado y favoreció comentarios optimistas por parte de las calificadoras de riesgo.

En el evento anual de banqueros centrales, en el recóndito y majestuoso Jackson Hole (Wyoming), Janet Yellen comentó que a la luz del continuado y sólido desempeño del mercado laboral y de las perspectivas de actividad económica e inflación, el argumento de incremento en las tasas de interés se ha reforzado en los últimos meses. Reconoció que la recuperación ha sido lenta pero ha sido suficiente para una mejora en el mercado laboral. Además, otros integrantes dieron un panorama positivo como Stanley Fischer quien aseguró que la economía se encuentra cerca de sus objetivos de pleno empleo e inflación de 2% y William Dudley quien anticipó una aceleración de la economía y clasificó como posible una subida en las tasas de interés en los próximos meses.

Aunque para la próxima reunión (20 y 21 de septiembre) la posibilidad de incremento está sobre la mesa, pareciera que el momento más probable para el ajuste podría ser diciembre, doce meses después del primer incremento en más de una década de las tasas de interés. Al cierre de la semana anterior, la probabilidad de un incremento de 25 puntos base para el próximo diciembre alcanzó 62.9%, superior a lo registrado ocho días antes (51.1%) y a lo reportado un día después del Brexit (15.3%).

Al cierre de la semana, la tasa de los Tesoros a 10 años se ubicaron en 1.6296%, lo que representó un incremento frente al cierre de la semana anterior (1.5781%). Si bien en 2003, cuando las tasas de interés empezaron su fase de incrementos desde el 1% (mínimo histórico para ese momento), la primera respuesta fue de caída de las acciones, pérdida de valor del dólar y de una caída en las tasas de los Tesoros, el escenario global actual es distinto. Es posible que los brotes de subida de tasas de interés de los tesoros hoy sean controlados ante las bajas tasas de interés de títulos soberanos en las principales economías del mundo, las cuales luchan por evitar caer en la deflación, por el posible apetito de tasas positivas.

En Colombia, el anuncio del cese definitivo del fuego y el acuerdo del fin del conflicto con las Farc no pasaron desapercibidos por el mercado y generaron optimismo frente al afectado panorama de la calificación de riesgo del país. Aunque el acuerdo requiere el referendo popular el próximo 2 de octubre, las encuestas sugieren que es altamente probable que gane el sí, lo cual ha generado una respuesta favorable en el mercado.

En particular, la agencia calificadora de riesgo Fitch comentó que estos acuerdos pueden traer beneficios de mediano y largo plazo a la economía. Por su parte, la calificadora Moody´s explicó que haber llegado a un acuerdo final de paz es positivo para el crédito soberano dado que conduce a la posibilidad de una mayor seguridad y menor riesgo político. Fitch (22 de julio de 2016) y S&P (16 de febrero de 2016) tienen un panorama negativo frente a Colombia mientras que Moody´s y DBRS tienen el panorama de la deuda extranjera de largo plazo estable. Así, listos los acuerdos, falta el plebiscito y la reforma tributaria. Aunque el acuerdo con las FARC es positivo y alivia las presiones sobre Colombia, lo fundamental para las calificadoras de riesgo será la presentación, discusión y aprobación de la reforma tributaria, justo después del plebiscito.

Esta semana, los analistas del mercado estarán atentos a la publicación de las cifras de empleo de agosto en los Estados Unidos, luego de los comentarios de Jackson Hole y del largo receso de vacaciones, para algunos, en el mercado estadounidense. También en este país se conocerán las cifras del sector de manufacturas de agosto (ISM manufacturero). En Colombia, los agentes estarán a la expectativa de la decisión de la Junta Directiva del Banco de la República. La más reciente encuesta publicada por ANIF indica que el 52% de los analistas recomienda y espera que el Emisor mantenga inalterada su tasa REPO en el nivel actual de 7.75%.