Por: Juan Gonzalo Castaño Valderrama, Ingeniero de Petróleos, Master of Science in Engineering y Magister en Ingeniería Industrial.
El pasado 2 de diciembre de 2025, Ecopetrol fue citado a la Comisión Quinta de Senado a responder por la eventual venta del negocio con OXY en la cuenca del Pérmico, por un distinguido grupo de senadores.
En cabeza de su presidente, doctor Ricardo Roa, defendió el Pérmico con los argumentos de otros ex presidentes, ex miembros de junta, ex ministros, ex empleados, expertos y el presidente de la USO: La producción equivalente, las reservas, el Ebitda, el costo de levantamiento y las emisiones de CO2.
Para tener el cuadro completo sobre el negocio Pérmico se debe saber adicionalmente que:
1. La producción equivalente hoy de Ecopetrol en el Pérmico según su último reporte trimestral es 52% de petróleo y 48% de gas y sus líquidos. En el consolidado de Ecopetrol y sus filiales esa proporción es de 78% de petróleo y 22% de gas. Por eso la diferencia en emisiones reportadas de alcance 1 y 2, pero un mayor ingreso para la empresa por su operación convencional.
El petróleo del Pérmico es de muy buena calidad, pero el precio WTI hoy es menor a $60/barril de crudo. Y el gas, o es muy barato o, hay que pagar para que se lo lleven.
El precio mínimo de equilibrio o breakeven promedio, para pozos nuevos en el Pérmico, es de $58/BPE (barril de petróleo equivalente) a $61/BPE. Es decir, Ecopetrol y Oxy tendrían que cerrar o dejar de perforar los pozos, cuyos costos superen ese umbral, como ya ocurrió por cuenta del COVID en el pasado, según recordó Roa en su intervención.
OXY Fourth Quarter Earnings Conference Call
2. El Ebitda no incluye los costos de inversión, ni regalías ni el pago de bonos de entrada a los dueños de la tierra, (hasta el 25% de la producción bruta), ni deudas e intereses, ni costos de abandono, ni impuestos, ni depreciación. Primero hay que confirmar si la caja del Ebitda alcanza para cubrir todo eso y las obligaciones exorbitantes en inversiones asumidas por Ecopetrol.
3. Por último, el costo de levantamiento real de Oxy en Estados Unidos en lo que va del 2025 es de $8,56/BPE, no de $5 o $6 dólares, como dicen Ecopetrol, la USO y otros expertos.
Ecopetrol, además, debe sumar lo que OXY cobra por operar y producir, gastos generales y administrativos, G&A, $2,91/BPE de crudo, gas y LGN. Hasta acá van $11,47. Se parece bastante al costo de levantamiento promedio convencional de Ecopetrol y su Grupo empresarial de $12/BPE, pero con más gas barato y todavía sin incluir el costo de separación de líquidos del gas, $2 a $4 por barril equivalente, para obtener LGN.
Forma 8-K de OXY a la SEC, 10/nov/2025
Ahora sí, lo importante de los anuncios de Ecopetrol del 2 de diciembre en la Comisión V de Senado:
1. No es posible vender el negocio de 2019 en la subcuenca Midland del Pérmico en el contrato de operación conjunta JV Rodeo. Tiene cláusula de restricción hasta el 31 de diciembre de 2025.
Esa fecha coincide con la finalización del carry o inversiones diferidas en las que Ecopetrol asumió el 75% que correspondía a OXY, es decir pagó el 87,25% de todas las inversiones por el 49% de la producción. Dato fundamental que no es mencionado.
A partir de ahí, Ecopetrol debe contar con la autorización de OXY, los dueños de la tierra y las autoridades competentes en EEUU y el proceso podría tomar hasta 6 meses. Ambas partes tienen la primera opción para ofrecer, el derecho a igualar y mejorar la oferta de un tercero o hacer co-venta.
2. No se puede vender el negocio con el Acuerdo de Desarrollo Conjunto o JDA en Delaware antes del 31 de diciembre de 2027. También tiene un carry en favor de Oxy hasta por el 75% de sus inversiones por cuenta de Ecopetrol.
3. La participación del negocio del Permian en la caja disponible de Ecopetrol de $10,34 billones es de apenas 0,07%. Muy poco o nada para 14% de la producción equivalente, el 10% de las reservas probadas, el 7,8% del Ebitda y el 5% de la utilidad del 2025.
4. La recuperación o repago de las inversiones en el JV Rodeo por parte de Ecopetrol solo se alcanzará hasta el año 2029 y el contrato se termina en el año 2030 (¿o 2031? el Doctor Roa no fue muy preciso). Aunque los activos de ciclo corto en el Pérmico, los pozos, la principal inversión, se recupera en promedio dentro de los primeros 18 meses de producción. Acá se va a tomar 10 años (2019-2029) y ya van cerca de 500 pozos perforados. “Si se quiere tener más producción se tiene que invertir más”, dijo el presidente Roa.
Importante conocer los rigurosos criterios de estricta disciplina de capital de Ecopetrol aplicados para el cierre y seguimiento de estos negocios.
En cuanto al aporte en área al JV Rodeo de Oxy en 2019, algunas precisiones importantes:
Como se ve en el mapa de 2019, el área aportada en Midland del JV Rodeo (punteada en rojo) no era precisamente la de mayor actividad, interés y productividad (sweet spot) de OXY (áreas en azul) según artículo de Hart Energy de 31/jul/2019: Occidental forma una empresa conjunta de US$1.500 millones en la Cuenca Pérmica con Ecopetrol. La mayor actividad directa de OXY se concentraba en Delaware y, en el futuro, en las áreas de su recién adquirida y costosa Anadarko (áreas en rojo).
En el mismo artículo se menciona como, aunque la valoración realizada ese año por Capital One de 200.000 acres en Midland de Oxy era de $22.000 dólares por acre, la transacción del JV Rodeo se cerró con $31.500 dólares por acre, un 60% más. Así se valoró el aporte de OXY en tierras. Dejo claro que si aportó y más o menos cuánto.
Por último, el área bruta y neta desarrollada y sin desarrollar aportada por Oxy y reportada por Ecopetrol a la SEC no coincide con las 37.000 hectáreas (o 91.429 acres) que menciona el Doctor Roa; ni con los 97.000 acres en Midland anunciados en 2019 para el JV Rodeo, ni con los 21.000 acres adicionales en el JDA de Delaware de 2022.
Formas 20-F de Ecopetrol a la SEC 2019-2024
No son supuestos sin fundamento, especulaciones o percepciones de un experto. Es la información reportada por Ecopetrol y Oxy a la SEC y otras fuentes verificables como la U.S. Energy Information Administration, EIA, y publicaciones especializadas.
