Aunque señalar los costos, las inversiones y la deuda como determinantes del futuro de Ecopetrol y su grupo empresarial parece una verdad de Perogrullo, una revisión desapasionada de sus series históricas revela señales y realidades ineludibles.

Tras más de una década dorada (2003–2014), la crisis de 2015 y la pandemia de COVID-19 obligaron a un ajuste estructural orientado a eliminar los excesos de costos heredados de la bonanza: en julio de 2008, el Brent y el WTI superaron los USD 147/barril, lo que, ajustado por la inflación de los EE. UU. y traído a valor presente, equivaldría hoy a unos USD 228.6/barril.

Ilustración 1. OPEX. Elaboración propia con datos del Reporte Trimestral de Ecopetrol (1T2026). No incluye D&A.

En 2014, el costo de producción promedio de Ecopetrol alcanzó los USD 12.43 por barril equivalente, be, en un contexto de desplome de precios y de una crisis de sobreoferta generada por los yacimientos no convencionales, shale oil y shale gas, en los EE. UU., sumada a la respuesta en producción de la OPEP+, liderada por Arabia Saudita y Rusia.

Un intenso proceso de optimización redujo ese costo a USD 7.75/be en 2020, año crítico de la pandemia, pero la tendencia se revirtió con fuerza en los años siguientes: el costo de ventas creció un 60.9% en 2022 frente a 2021, debido a mayores compras de crudo, gas y productos; una mayor actividad operacional (tarifas de bienes y servicios, tasa de cambio, inflación y energía); incrementos laborales y la consolidación de ISA.

Ilustración 2. Costos. Elaboración propia con datos del Reporte Trimestral (1T2026) y Formas 20-F enviadas a la SEC.

 Esta dinámica ascendente se consolidó en 2023 y 2024. El incremento sostenido de los costos fijos y el cargo no monetario por depreciación y amortización (D&A), calculado mediante el método de unidades de producción en el segmento Upstream, presionaron el costo de producción hasta los USD 13.3/be en 2024, lo que representó un alza acumulada del 72% frente a 2020. En 2025 se registró una leve reducción a USD 13.1/be, atribuible a iniciativas de eficiencia, aunque la cifra permaneció aún por encima del máximo histórico de 2012 (USD 12.84/be). Estas cifras excluyen los costos de dilución y transporte, que pueden sumar otros USD 8.0 por barril.

Ilustración 3. Deuda. Elaboración propia. Datos Reporte Trimestral (1T2026).

 ISA merece un análisis aparte: aunque sus ingresos totales crecieron apenas un 1% entre 2024 y 2025, sus costos lo hicieron en un 14% y sus gastos operacionales en un 43%; hoy representan el 30% de los costos fijos y el 15% de los gastos operacionales del grupo. Su EBITDA y su margen EBITDA cayeron más del 12%, frente a una caída inferior al 4% del consolidado. Si bien el margen EBITDA de ISA en porcentaje es el mayor del grupo, cercano al 54%, su contribución en términos de caja apenas alcanza el 19%, mientras que su participación en la deuda consolidada llega al 25%, lo que presionó el apalancamiento consolidado casi hasta su límite interno de 2.5x (veces).

Ilustración 4. Ratio Deuda Bruta / EBITDA Ecopetrol S.A. Elaboración propia.

 El Grupo Ecopetrol enfrenta el reto de sostener o incrementar su producción mientras controla costos fijos, gastos operacionales y una deuda creciente, en un entorno de EBITDA y márgenes decrecientes en sus unidades de negocio. Bajo este contexto, es imprescindible realizar un seguimiento riguroso a sus presupuestos y a un portafolio de inversiones, que prácticamente se duplicó a partir de 2021 hasta alcanzar los USD 6,250 millones en 2025 y evaluar su capacidad real de generar valor en actividades propias y no propias, tanto dentro como fuera del país.

Ilustración 5. CAPEX. Elaboración propia. Datos Reporte Trimestral (1T2026) Ecopetrol S.A.

El propósito de una operadora en el mundo de la energía y los hidrocarburos es generar valor suficiente y no destruirlo, en las dimensiones económica, ambiental, social y energética, bajo rigurosos criterios de Responsabilidad Social Empresarial (RSE). El fallo en cualquiera de estos frentes pone en riesgo la sostenibilidad y la viabilidad de la actividad, de la empresa y de su futuro.